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长海股份:业绩相符预期 原纱成本降落有看带动业绩稳步上涨

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  • 201907月04日

    长海股份:业绩相符预期 原纱成本降落有看带动业绩稳步上涨

    投资要点

    事件:长海股份发布2018年业绩快报。,实现生意业务收入21.89亿元,同。比添长8%;实现利润总额3.04亿元,同。比添长28.94%;实现归母净利2.64亿元,同。比添长30.49%。单季度看,2018Q4单季度归母净利为6900万元,同。比添长83.9%。公司的添权平均净资产收入率为11%,同。比添长2.35%。业绩的添长主要来自:1)冷修技改产线逐步投产,产能增补;2)工艺和效果升迁清晰带来原纱成本降落造成中间产品玻纤成品毛利率的升迁。

    拳头产品短切毡和湿法薄毡需要稳步添长,原纱成本降矮促成品毛利率升迁。短切毡主要答用周围为汽车顶棚,其需要与汽车产量、排泄率等存在较高有关性。汽车产量添速或展现放缓,但中永远看玻纤成品排泄率的挑高将不息驱动短切毡需要安详添长。湿法薄毡主要答用在PCB、蓄电池等周围,5G、新能源汽车等发展将驱动其中永远需要稳步添长。短切毡和湿法薄毡生产成本中玻纤纱占比最大(挨近60%),随着原纱产线冷修技改完善,单线产能、生产和管理效果的升迁使得原纱成本降落清晰,吾们展望19年短切毡和湿法薄毡的毛利率有看同。比升迁。中永远看,随着下游需要添长、产能行使率挑高、原纱成本降落(仍有产线待冷修技改),成品业务的营收和净利仍将保持安详添长。

    玻纤原纱供需短期承压,中永远不息向益。公司现有原纱产能除了自供成品生产之表,亦有片面表售产能能够贡献业绩。据吾们测算,18Q4-19Q2玻纤季度边际产能均有新添,对走业价格将不息形成压力,但原由19年新添产能边际逐步缩短,随着需要的添长,19Q2之后新添产能对价格的影响或将逐步清除,玻纤中永远的成长性仍将随着下游需要添长及排泄率挑高永远存在。公司表售原纱主要用在修建建材和风电等周围,短期来看价格有必定压力,但原由公司成本较矮,仍将在2019年挑供业绩的边际添量。

    炎塑复材为异日发展倾向,有看再造公司业绩添长一极。16年全球玻纤复材产量为1080万吨,产值为820亿美元,展望异日5年全球玻纤复材市场周围仍将以8.5%的年添长率强劲添长。炎塑性复材具备高性能、矮成本、环保等特点,添速将高于炎固性复材,17年国内产量为210万吨,同。比添长6.4%,占复材总产量达到47%。公司年产7200吨不息纤维添强炎塑复材项现在已于18年12月31日投产,拓宽公司成品产品品类,进一步扩大潜伏需要周围。另表,树脂项现在投产亦挑高了成品的材料自给率。

    吾们展望公司18和19年营收为21.9和26.5亿、归母净利为2.64和3.26亿,对答PE为16和13倍,PE和PB均处于历史矮位。公司成品业务稳步发展,原纱成本具备较强竞争力,复材延迟拓需要,全产业链组织思路清亮,与玻纤原纱企业比,抗周期性强,给予“添持”评级。

    风险挑示:玻纤成品及原纱需要大幅降落;玻纤原纱价格大幅下滑;炎塑复材项现在拓展矮于预期等。